迷雾渐消——解读腾讯2022年中报

来源：证券之星发表时间：2022-08-21 10:00 阅读量：11115

这几天因为腰酸背痛，精神懈怠，葛优花了两天时间刷肥皂剧最后，在空虚的驱使下，他打开了腾讯的财报

先说结论:受疫情影响，第二季度业绩同比下滑在解读第一季度财报时已在意料之中这份第二季度财报的亮点是营收出现止跌迹象一方面得益于腾讯游戏和金融科技的韧性一方面得益于管理层在先保利润，后谈增长的指导思想下采取的积极成本控制措施只要没有大的宏观经济变量，估计今年二三季度是腾讯营收的底部后续伴随着新游戏版本，金融科技，视频号的发行，腾讯的增长将在合力的推动下，尤其是视频号的大规模增长毋庸置疑，云计算收入会有一段痛苦的调整期，略有停滞，但亏损会有所收窄至于净利润，第三，四季度，腾讯极有可能通过继续减持合资公司实现一次性盈利，参考意义不大扣非净利润可能比营收晚两个季度企稳

一.业务数据

薛兴2020已经做了详细的腾讯历史数据，很直观，就不赘述了感兴趣的同学可以关注一下需要注意的是，他对游戏部分的统计口径包括了社交网络中的部分游戏，与腾讯官方披露的口径不同

①，2022年上半年和第二季度

注:扣非利润指非国际财务报告准则中归属于公司权益持有人的利润说白了就是指股权激励，投资收益，无形资产变动，资产减值等非现金流业务因素的扣除在净利润的基础上，使主营业务的利润得到更好的再生产

②第二季度各项目收入

第二季度总营收为1340亿元，这是腾讯多年来首次出现季度营收下滑。我们来看看三大业务:

增值服务收入717亿，其中国际游戏107亿+国内游戏318亿= 425亿，社交网络292亿。请注意，社交网络包括另外91亿游戏收入，

广告收入186亿，其中社交和其他广告收入161亿，媒体广告收入25亿。腾讯新闻，腾讯视频广告大幅下降，

科技和企业服务422亿，

下面对腾讯的三项业务做一个长篇大论的描述:增值服务主要是指直接向用户收费的业务，如游戏，视频会员，数字音乐，虚拟道具等广告收入包括腾讯新闻，视频，朋友圈等出售屏幕广告位的业务，科技和企业服务主要指2B业务，如支付，云计算和企业服务

可以看出，腾讯2022年第二季度的营收下滑主要是由广告收入贡献的事实上，自2021年第四季度以来，在线广告业务已经连续三个季度下降今年，它还合并了搜狗的广告业务，否则同比下滑会更严重看去年的年报，得出的结论是广告收入下滑主要有两个原因一是宏观经济的疲软，二是其他短视频平台对用户时间的分流

在老游戏没落的时候让新游戏不没落并不容易，因为太久没拿新版本了在业绩说明会上，管理层关于游戏的观点值得注意:我相信到明年，游戏部门的收入将恢复增长

技术和企业服务是2021年腾讯发展最快的部门上半年的增长停滞不前一方面是4，5月份商业支付受到抑制，另一方面是主动减少一些低毛利的企业服务，比如一些深度定制的云计算项目今后将推进基于产品的业务业务支付在6月份已经恢复到10%以上的增长，企业服务/云计算/生产力软件业务需要一些时间来梳理短期增长预期不要太高，绝对值不大

第二，降本增效

因为大环境不好，楼主们开始精打细算，年初提出的降本增效措施开始见效第二季度员工减少5000多人，薪酬减少16亿考虑到退休补偿，实际减少的数额甚至更大

管理层表示，降本增资措施将继续推进按照现在的实力，光人工成本一年就能节省几十亿

一些投资者抱怨称，去年腾讯的员工数量大幅增加，这可能没有考虑到搜狗等公司的整合。

第三，视频号

①第二季度视频总时长超过朋友圈80%，视频总观看量同比增长200%+基于算法推荐的播放量同比增长超过400%腾讯的视频号已经从最初的基于社交关系的推荐过渡到以算法为核心，进一步向Tik Tok靠拢视频号可能是腾讯后期制作的又一个成功案例

②视频号的广告负荷比朋友圈大，因为用户在看视频的时候早就把很多不喜欢的视频划掉了这期间加广告对用户没有那么大的攻击性，朋友圈的广告负荷也很有限

四。股息和回购

管理层的回应非常含糊。以下是我个人对这个回复的理解/猜测:

①腾讯股价被低估，将继续回购，

②分发JD。COM向投资者减持股权，本质上是鼓励投资者回购腾讯股份，

④邓戈猜测，减少美团应该是大概率。