信达期货：需求保持高增速沥青相对抗跌

核心观点:

2022年国内沥青新增产能有限，增速大幅放缓，沥青产量预计难以大幅增长需求端预计2022年沥青需求将保持高增速总体我们认为沥青2022年大概率处于供需紧平衡的结构，基本面偏强

在预估2022年原油价格重心大概率下移的情况下，我们认为沥青相对抗跌，可作为防守配置。

风险项包括原油超预期波动和2022年极端天气偏多影响需求。

一，2021年行情回顾

2021年沥青的总基调是价格抬升，在基本走出了疫情的阴霾之后，由于国际油价重心的抬升，叠加6月稀释沥青进口消费税的征收，沥青期货价格伴随着成本的抬升重心整体上移了一个台阶2020年沥青期货的平均价格是2556元/吨，2021年沥青期货的平均价格上升到了3084元/吨，涨幅超过20%

疫情爆发全球经济停滞，我国于2021年率先控制住疫情并恢复经济发展，道路建设开始复工，沥青需求复苏需求的复苏带动沥青价格的上涨，沥青价格时隔一年重回3000元/吨以上日前，财政部，海关总署，税务总局发布公告，自2021年6月12日起，海关则号为27150000的稀释沥青视同燃料油按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税据金联创测算，征收消费税给稀释沥青增加了约1200元/吨成本，导致加工稀释沥青成本较进口原油高出近800元/吨成本的增加抬升了沥青价格的重心，沥青价格2021年最高涨至3618元/吨随后由于成本端原油价格的大幅回落，沥青价格震荡下行，最新价格收于3000元/吨附近

图1:沥青2021年日K线

二，供给端

1．产能:2022年新增产能有限，产量增长放缓

据预测，2021年国内沥青产能约为8122万吨/年，较2020年增长480万吨/年。

2022年相对较确定的投产是镇海炼化和广东石化，其中广东石化新增沥青产能约130万吨/年总体来看2022年沥青产能将小幅增长日前，十三届全国人大四次会议表决通过了十四五规划伴随着十四五规划的提出，我国道路网络将进一步完善，规模总量不断扩大，等级结构不断优化，沥青作为道路等基础设施建设中必不可少的重要原料，发展空间巨大同时，建筑，防水，高性能材料，循环经济等领域和相关行业对高性能沥青原料的需求也将不断提升

2．原料变化:稀释沥青成本优势不再，马来西亚原油占比提升

原料方面，2019年以前，委内瑞拉原油是我国地炼最主要的沥青原料但从2019年10月起中国不再直接进口委内瑞拉原油，马来西亚原油取而代之

2020年，由于稀释沥青不占用原油进口配额，受到地炼的青睐稀释沥青的进口量快速增加，和马来西亚原油进口量此消彼长而2021年稀释沥青消费税收取后，由于成本抬升，稀释沥青进口量直线下滑

对外依存度方面，我国沥青直接进口占比不大，且呈现逐年下降趋势，目前不到6%。根据国家统计局数据，2021年10月国内精炼锌产量520万吨，同比减少4万吨，减幅9.22%；环比减少4万吨，减幅32%。

图2:石油沥青对外依存度

图3:稀释沥青进口量

图4:国内沥青产能及增速

图5:石油沥青产量和增速

图6:石油沥青装置开工率

图7:沥青炼厂综合利润

三，需求端

1．消费结构:仍以道路市场为主，防水市场消费有所提升

沥青的消费结构仍然以道路市场为主，防水市场消费占比有所提升。检修方面，11月江铜铅锌停产检修1个月左右，预计当月产量不多，葫芦岛地区限电加上检修等因素11月预计生产，安徽地区宝徽实业检修停产3日左右，预计影响产量不多。呼伦贝尔驰宏虽未出具体复产时间，但预计今年有望复产。

国家发改委交通体系研究中心主任张江宇指出，十四五期间全国公路建设规模将持续增加，高速公路建设总规模将达到6.61万千米到2025年，全国高速公路累计建成通车总规模将达到20.96万千米，这将为我国沥青行业发展提供广阔空间

中国石油燃料油公司高级专家李剑新分析认为，沥青类防水卷材占防水材料的50%以上，年消费沥青约600万吨未来，伴随着市场规模不断扩大，沥青需求和质量要求也将越来越高

图8:沥青消费结构

图9:交通固定资产投资:公路

2．需求增速:下游行业除房地产外保持高增速

参考第三方机构对于下游行业增速的预测，2022年我们预计基建增速为4%，公路投资增速为4%，道路市场消费增速为2%，公路建设投资增速和基建投资增速走势接近。

对于房地产投资方面增速，市场分歧较大，但均预计下滑。11月后半段，云南，广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况有所缓解，百川了解云南部分厂家仍限产影响15-20%不等，四川地区四环锌锗限电影响20%左右，恢复时间待定。

总体来看，我们认为2022年沥青防水消费增速将维持9%，与2021年相当。

四，总结

2022年国内沥青新增产能有限，增速大幅放缓，沥青产量预计难以大幅增长需求端预计2022年沥青需求将保持高增速总体我们认为沥青2022年大概率处于供需紧平衡的结构，基本面偏强

在预估2022年原油价格重心大概率下移的情况下，我们认为沥青相对抗跌，可作为防守配置。

风险项包括原油超预期波动和2022年极端天气偏多影响需求。。

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