销量增速远低于净利润增速涪陵榨菜“提价”一招鲜能否持续奏效？

过度依赖榨菜单品，涪陵榨菜百亿目标落地难

日前，涪陵榨菜发布公告称，对部分产品出厂价格进行调整，各品类上调幅度为3%—19%不等，公司表示产品提价的主要原因是基于主要原料，包材，辅材，能源等成本持续上涨，及公司优化升级产品带来的成本上涨。

提价公告发布前，涪陵榨菜披露了2021年三季度成绩单，受原材料价格上涨等因素影响，第三季度净利润仅为1.27亿元，同比下降近40%不过，往前追溯，涪陵榨菜业绩下滑态势早有迹象，提价拉动业绩增长的策略并非总是有效

截至目前，榨菜单品占公司营收超八成，公司前三季度营收不足20亿元，而涪陵榨菜曾于2020年底提出未来三至五年内实现百亿元销售额，这意味着公司需要尽快在多元化转型之路上开拓新的增长曲线。

业绩承压，提价存风险

日前，在涪陵榨菜发布提价公告后的首个交易日，公司股票一度涨停，收盘价为35.44元/股，但截至发稿，股价已回落至32.50元/股。

与今年下半年以来大多数食品企业提价的原因相同，涪陵榨菜也表示产品提价的主要因素在于成本上涨从2020年财报中可以看到，榨菜原材料占榨菜成本达到75%，而青菜头又是榨菜的主要原材料根据重庆市涪陵区政府数据，2020年青菜头市场平均收购价格为900元/吨，2021年价格飙涨至1300元/吨

除了成本上涨带来的业绩压力，涪陵榨菜在2018年就遭遇营收增长放缓，且增速趋缓与提价有关。。

开源证券发布的研报显示，2008年至2018年，涪陵榨菜产品直接或间接提价累计达12次，其中2016—2017年两年内涪陵榨菜提价4次，且有3次均为直接提价，公司营收增速也从2017年的35.64%下滑至2018年的25.92%，2019年这一数据仅为3.93%。公司称，作为行业龙头企业，涪陵榨菜具有行业产品定价权，主要表现在两个方面:一方面，在同行业大肆低价抢占市场，恶性竞争且不敢提价时，公司敢于率先提价；另一方面，在同行业都面临CPI传导，成本攀升时，公司能够战略性暂不提价，利用此机会挤压对方市场，加速行业洗牌。

*源开源证券研报

开源证券于2020年3月发布的研报显示，涪陵榨菜2019年营收增速下滑明显的原因主要为提价及压货导致库存渠道增加，榨菜连续提价，终端消费需求平淡，且加之佐餐市场产品如老干妈，海天拌饭酱等产品增多，一定程度上分流了市场消费需求。

因此，针对本次直接提价，也有投资者担忧产品提价后会影响销量，有投资者向涪陵榨菜董秘询问称对于部分消费者说榨菜比猪肉贵，公司看法怎么样，会不会流失部分消费者。

日前，涪陵榨菜在深交所互动易平台对其回应称，本次部分产品调价可能对市场销售有一定的影响，调价对公司未来业绩产生的影响存在不确定性，公司会持续跟踪和调研市场反应，适时采取合理应对措施以拉动销售。

提价影响反映在财报数据上，2010年至2018年，公司净利润从0.56亿元增长到6.62亿元，年复合增长率超过30%，显著拉动净利增长。

多元化遇阻

提价并非万全之策，涪陵榨菜还力图通过推动渠道下沉，加大营销宣传的方式实现销量增长。

在2019年遭遇业绩变脸时，涪陵榨菜制定了渠道下沉战略，截至2019年8月，公司在全国的销售办事处由34个增加到67个，新开发经销商600个左右，2020年全年经销商净增加858家，2020年末共达2648家。

财报显示，2020年涪陵榨菜营收，净利均呈双位数增长，但业绩好转难以判断是受益于疫情宅经济还是渠道下沉有分析师在涪陵榨菜2021年第三季度业绩说明会上提出疑虑——提价与渠道下沉是否冲突涪陵榨菜管理层回应称两者没有必然联系

营销方面，今年上半年，涪陵榨菜的销售费用达到3.39亿元，第三季度销售费用较去年同期涨幅达到83.69%销售费用激增下，前三季度涪陵榨菜实现归属净利润5.04亿元，同比下降17.92%

根据中国产业信息网数据，我国酱腌菜年产量约450万吨，包括泡菜，榨菜，酱菜，新型蔬菜制品，占比分别为45%，22%，11%，22%2010—2018年酱腌菜年收入复合增速仅6.7%

在历年的投资者调研活动中，常有分析师抛出榨菜未来增长空间的问题涪陵榨菜认为榨菜市场仍可以深耕，甚至于2020年8月宣布33亿元的定增计划用于扩产能，并在2020年底宣布将用3到5年时间实现年销售额突破百亿的目标

今年前三季度涪陵榨菜营收不足20亿元，百亿营收的目标需要多品类协同推进过往财报数据显示，2010—2015年，榨菜营收占涪陵榨菜总营收的比例均超过九成

为求转型，2015年，涪陵榨菜收购泡菜品牌惠通食品，开启泡菜品类的扩展，时至今日泡菜业务占比营收不足10%竞争对手中，泡菜龙头企业吉香居已于2020年10月接受上市辅导，与涪陵榨菜正面争夺泡菜市场

接下来几年里，涪陵榨菜继续通过并购扩大产品线，但收购计划多次遭遇流产2016年，涪陵榨菜曾筹划收购国内某调味品生产企业90%以上股权，筹备了两个半月之后终止收购公司董事长周斌全曾透露，同年还尝试过收购东北一家大酱企业，但最终双方未能达成一致

2017年末，涪陵榨菜着手收购味之浓和四川恒星100%股权，进军豆瓣酱领域，但2018年3月，涪陵榨菜发布公告称，决定终止收购，且解释称若并购后标的企业无法解决同业竞争问题。

日前，涪陵榨菜打算以自有资金约7.6亿元在辽宁省锦州滨海新区投资建设年产5万吨萝卜食品生产线项目，若项目得以落地，利于公司摆脱对榨菜这一单一品类的依赖日前，公司发布公告称决定暂停实施5万吨萝卜食品生产线建设项目，原因是发现锦州滨海新区暂不具备实施该项目有关事项的条件，重庆市涪陵区国资委要求停止实施该项目涪陵榨菜在财报中将萝卜产品定位为大单品，但2020年财报中，萝卜成为唯一出现营收下滑的产品

尽管涪陵榨菜在泡菜，萝卜，下饭菜等方向做了多元化尝试，目前仍是以榨菜为主营业务，2020年榨菜收入占比高达86.9%涪陵榨菜在今年2月市值突破四百亿元后，股价一路下跌，至今市值不足300亿元