从投资策略维度优选“固收+”基金

传统的固定收益加策略通常是指在持有低波动性固定收益资产的基础上，配置一定比例的高波动性资产或增加一定比例的收益增厚的策略，以在控制风险的前提下追求相对较高的收益广义的固定收益+策略是指与传统的固定收益+基金具有相似风险收益特征的产品，但仓位中不一定有固定收益的资产，比如股票的多空策略本文以本期传统的固定收益+策略为分析对象，探讨了固定收益+策略的常见类别

固定收益+的传统公募投资策略由固定收益和+两部分组成按照+的方向，可以分为固定收益+可转债，固定收益+权益，固定收益+创新和固定收益+衍生品

一般来说，固定收益+策略主要是以高等级信用债票息策略为主，以获得相对稳定的底部收益久期，杠杆，利率波段等策略的应用比纯债基金更为谨慎所以很多时候，我们主要关注的是管理人的信用评估团队和能力当然，也有少数管理人在集合策略上比较积极，需要关注产品中偏债基金管理人和团队的集合背景和能力圈

至于固定收益加权益策略，由于股票和债券之间存在长期的跷跷板效应，策略基金可以在允许的投资范围内，根据市场环境配置股票和债券资产，以达到约束条件下的最优风险收益水平对于权益部分的投资，需要注意基金经理的分工机制，各自背景，能力圈子，投资风格等对于有固定收益背景的经理来说，他们的权益类投资大多是基于自上而下的择时和行业配置个股选择配置高分红股票或依托平台股权团队的投研实力至于股债双基金经理和有股权背景的经理，大多以自下而上的股票挖掘优化为主，结合自上而下的组合优化策略基于股权配置和选择逻辑的差异，不同产品在股权集中度，换手率，规模风格，价值增长风格等方面存在一定差异

固定收益+创新策略本质上是固定收益+权益策略下的细分它指的是专注于创新的基金更多的是在前几年打新行情火爆的背景下开发的产品，主要是灵活配置型基金由于整体风险收益特征和权益敞口与固定收益+基金相似，伴随着固定收益+基金的兴起和打新热潮的退潮，已经转换为固定收益+基金的运作和推广相对而言，固定收益+新投的策略需要关注管理人的成功率和资金规模一方面，沪深两市分别有6000万元和1000万元的新底仓限制如果要在两市做新的申购，需要7000万元的底仓市值为了减少底仓波动的影响，产品规模不能太小，2亿元以上比较合适，另一方面，考虑到市场营收有限，为了不过度摊薄营收，产品规模不宜过大所以规模达到一定程度后，这类产品会采取限购措施

固定收益+可转债的策略更多的是通过可转债增强收益弹性伴随着最近几年来可转债市场的扩大，优质可转债资产数量逐渐增多，管理人利用可转债增加收益的策略不在少数，主要是混合一级债基和混合二级债基这种策略首先需要根据可转债头寸和属性的权益敞口对产品进行排序和筛选部分可转债较重的基金，多为股票型可转债，不属于固定收益+基金范畴，需要归类为可转债主题基金对于范围内的基金，需要关注基金管理人可转债的投资策略一般来说，有两种思路，一种是用债转债作为固定资产的替代品，一种是平衡债转债和股转债此外，由于可转债更依赖于标的股票的表现，一些管理人还会对可转债和标的股票进行性价比比较，选择合适的时机对两类资产进行配置

对于固定收益加衍生品策略，由于衍生品在公募基金中的应用相对有限，通常主要通过股指期货和国债期货的敞口来对冲投资组合中权益类和固定收益类资产的风险相当于在一定程度上减少权益或固定仓位，但相比直接调整仓位，衍生工具的应用更灵活，流动性更好这类策略侧重于管理人衍生工具的应用能力和经验，对于有公募账户背景，量化背景，资产管理背景的管理人来说比较常见

由于固定收益+基金追求绝对收益的导向，在资产风格轮动的背景下，单纯依靠一两类资产很难获得绝对收益一些管理者将上述类型的资产和工具结合起来，取得了全天候的成果当然，这也对整个管理团队的投研能力提出了更高的要求，注重团队建设完善，战略分工细致，能力圈广的管理者