中泰宏观：短期美联储加息节奏不会放缓，距离实质性衰退可能还有1-2个季度

核心观点

8月，美国通胀数据不及预期本次美联储会议再次加息75个基点，继续按原计划实施缩减规模鲍威尔在新闻发布会上表示，加息的速度取决于未来的数据，在某个时候会放缓，但在通胀降至2%之前没有降息的可能

我们认为，虽然近几个月CPI数据持续回落，但下行斜率并不理想，因此短期美联储加息节奏不会放缓一方面，结合最新的加息位图和CME预测，在今年剩下的两次会议中，加息点的组合可能是75和50个基点另一方面，鲍威尔多次表示，在通胀回落到目标水平之前，不会放松货币政策

从长期来看，即使最早在2023年降息，预计2025年利率中位数为2.9%，这意味着利率将长期维持在限制性水平之上。

关于经济衰退，鲍威尔在记者会上也提到，实现经济软着陆的可能性很小，但经济放缓是降低通胀的必要条件我们认为，美国可能还有1—2个季度才会出现实质性衰退届时，伴随着经济进入衰退，通胀也将加速我们预计明年年中左右通胀将接近目标水平，货币政策也将迎来转变

报告正文

1.第三次加息75bp

在这次会议上，美联储决定将基准利率区间上调75个基点至3%—3.25%，并重申继续上调基准利率将是合适的与此同时，美联储宣布同时将准备金利率上调至3.15%，贴现窗口一级信贷利率上调至3.25%，隔夜回购利率和隔夜逆回购协议利率分别上调至3.25%和3.05%自6月以来，美联储已连续三次将利率上调75个基点在随后的新闻发布会上，美联储董事长鲍威尔表示，加息的速度取决于未来的数据在某个时候，加息的速度将会放缓但在通胀降至2%之前不存在降息的可能，目前只是紧缩政策的初级阶段有必要将利率提高到一个限制性水平，并在一段时间内保持这一水平

2.经济预期继续下降，软着陆可能难以实现。

会议指出，近期支出和生产温和增长，就业强劲增长，失业率保持低位俄乌冲突仍在造成巨大的经济影响根据会议发布的经济预测，2022年实际GDP预期增长率中值将从1.7%下调至0.2%，失业率将从3.7%小幅上调至3.8%鲍威尔表示，在加息的同时，可能很难实现经济软着陆经济是否陷入衰退以及衰退的程度取决于工资和价格的通胀压力下降的速度，通胀预期和劳动力市场的状况降低通货膨胀需要减缓经济增长或者增加失业率房价下跌是好事，房地产市场需要经历调整

3.通胀预期仍在上升。

会议表示，由于新冠肺炎疫情导致的供需失衡，食品和能源价格上涨以及更广泛的价格压力，通胀居高不下，俄乌冲突将加剧供应链中断带来的通胀压力委员会仍然坚定地致力于将通货膨胀率降低到2%的目标根据会议公布的经济预测，今年PCE增长率的预测中值由5.2%提高到5.4%，PCE核心增长率的预测中值由4.3%提高到4.5%鲍威尔表示，他将坚决致力于降低通胀，因为没有物价稳定，经济就无法运转目前，通胀预期似乎得到了很好的控制

4.终端利率会更高。

委员会决定继续按原计划实施规模缩减9月，持有政府债券和MBS的规模限制分别增加到600亿美元和350亿美元根据9月份的加息位图，今年年底联邦基金利率的预期中位数已从3.4%上调至4.4%，所有官员都认为利率将升至3.75%以上2023年底的预期中值将从3.8%上调至4.6%鲍威尔表示，短期内不会考虑出售MBS，年内会加息100—125个基点我们认为，虽然近几个月CPI数据持续走低，但下行斜率并不理想，因此年内美联储加息步伐不会放缓一方面，结合最新的加息位图和CME预测，在今年剩下的两次会议中，加息点的组合可能是75和50个基点另一方面，鲍威尔多次表示，在通胀回落到目标水平之前，不会放松货币政策从长期来看，即使最早在2023年降息，预计到2025年利率中位数将为2.9%，这意味着利率将长期保持在限制性水平之上关于经济衰退，鲍威尔在记者会上也提到，实现经济软着陆的可能性很小，但经济放缓是降低通胀的必要条件我们认为，美国可能还有1—2个季度才会出现实质性衰退届时，伴随着经济进入衰退，通胀也将加速我们预计明年年中左右通胀将接近目标水平，货币政策也将迎来转变

风险:政策变化，经济复苏不及预期。