我们从来不像现在这样，需要大幅修改自己的投资逻辑

如果你问大家，今年投资你最大的感受是什么。

我估计大部分人都会心碎，答案基本可以是猜测。

无非就是:难，难，太难了。

的确，今年的市场环境并不友好俄乌冲突，美国加息，疫情干扰，对经济和资本市场都造成压力埋了，不仅散户，专业投资机构也逃不掉

毫无疑问，这一次，最根本的推动因素是时代变了可是，每次时代巨变，总有无数的声音，有好有坏，就像花儿渐渐进入迷人的眼帘如果看不清楚，迎接你的还是无数的埋葬

如果你与时俱进，迎接你的将是一个新的时代和新的机遇。

01

向过去说再见

周一的暴跌让很多人发呆毫不奇怪，怀疑主义又开始抬头但仅仅一天后，市场又开始大反弹，每个人的信心似乎都恢复了

作为研究人员，我说我很无奈股市的变脸速度甚至比川剧还快但是，不得不承认，股市总是这样绕来绕去，话题永远离不开跌宕起伏，市场神经过于敏感，或者别有用心每次大跌，总有很多似是而非的说法，有的甚至直接上升到意识X钛的层面

在我看来，没必要，因为据那些人说，后两天股市反弹了这是否意味着你可以否认那一堆声明

拜高踏低有什么意义。

真正找到原因只有一个，那就是时代不同了这个问题我们在去年的Gronhui文章中也有深入讨论，现在有必要再提一次

在过去的40年里，我们都强调效率不管黑猫白猫，只有抓到老鼠才是好猫粗略翻译成经济语言，意思是什么手段无所谓，但能发展经济现在，很明显，我们不能再用这种逻辑了原因很简单在落后的经济中，增长是唯一的出路为了实现增长，我们暂时不必太在意其他成本，只要聚精会神发展，一心一意发展经济

但是经济发展到一定程度后，成本问题就出现了，比如环保，公平，稳定我们不能再像过去那样对经济充耳不闻，否则，问题将足以吞噬这些年的成就

逻辑其实很简单。

在这一年里，最令人惊奇的事情基本上都是以各种毛为例的一代宗师贵州茅台自2021年2月登顶，高位跌至现在，差不多走了一半

为什么。

从商业模式来看，茅台酒几乎无懈可击，产能常年维持在一个水位，但需求却在不断增加品牌要有品牌，市场份额要有市场份额只要稍微加价，就能赚得盆满钵满但它所鼓励的风气与当下的价值取向完全相反，它给社会带来的成本是在吞噬它所创造的经济价值茅台最大的消费群体是谁想想为什么茅台之前不火，最近十年才火

这里就不赘述了相信大家都能理解

如果说当初大家还半信半疑的话，那么经过一年多的考验，现在应该没人怀疑了，尤其是最近茅台的颓势。

时代巨变，有些人真的很难适应，尤其是过去很长一段时间，因为投资毛也实现了财富自由，成为人生赢家但问题是，就算是YYDS的茅台也能减半在这个大变革的时代，没有它能做什么

还有银行，互联网，医药。......

逻辑不是一样的吗。

当一个公司产出的经济效益无法覆盖其总成本时，有形之手就会行动这绝不是中国独有的其实当时被称为自由世界的美国不也是这样吗洛克菲勒石油集团怎么了不要扯那么远，世纪之交的时候，微软差点被拆分，虽然最后得救了，但是已经没了当年的嚣张气焰

以经济建设为中心几十年了，很多人的思维还是跳不出经济二字甚至跳出来就上网但时代需要的是跳出经济思维，上升到更广阔的视野

02

迎接未来

现在投资界流行一句话:

不要活在上个时代。

可能很多人还不理解说白了，投资就是挥手告别过去，迎接未来

说白了，一些过去的提法要做相应的调整和升级比如发展才是硬道理，好像是对的但是在现在的大气候下，应该说高质量发展才是硬道理

大会还不断强调经济发展模式要回归实体经济，注重科技创新，下大力气解决瓶颈问题。

我不知道你明白吗

反正听说有些行业的投资逻辑基本可以用崩盘来形容，比如前面提到的茅台，还有过去的各种毛如果和这个回归实体经济和专注科技创新无关，那么基本就是凉了，估值退了如果还没退，接下来的情况会很悲惨

首先，过度的金融投机其实是不允许的，不管你有多讲道理从房地产就能看出来以前很多人坚定的说国家不会让房地产下跌，因为房地产占经济的比重很大，很多人的财产都被绑定在里面了但是看看这一年左右，很多地方的房价其实都大幅度下降了，连房地产都能做到这一点你认为一个上市公司应该担心什么有什么好担心的

其次，常规行业，应该回归其应有的属性，比如涉及更大公共利益的行业，属于基建属性，应该赚基建的钱，比如满足刚需，就赚刚需，当然，如果不是刚需，也允许高利润，但不允许太高调，至少价值取向不能颠倒。

第三，我觉得也是最重要的，就是符合国家发展方向的产业会得到很大的支持，比如资金，政策，税收等等，会源源不断的得到要知道，现在的执行力是很强的既然已经下定决心，就应该也一定会全力以赴

以上三点足以指导我们至少未来10年的投资逻辑。

03

创新是未来。

具体到行业方向，这里有个重点，新创。

创新的底层逻辑其实很简单当今世界信息资源的重要性不亚于能源，天然气等战略资源再加上一些互联网公司暴露出的安全问题，国家对信息安全问题已经高度重视

说白了，信息资源很重要，很有价值看看全球的科技巨头们，他们不仅在国家重大利益问题上帮助自己的国家，而且每年都赚得盆满钵满从这个角度来说，新创与国家的方向高度一致

但是，一些基本的信息技术和架构，比如半导体和操作系统，仍然掌握在美国手中只要我们没有实现自主和控制，只要我们仍然采用美国的基础技术，那么我们就将继续被别人控制，我们就不可能真正独立，实现高质量发展

过去，在国力和科技实力都不够强大的情况下，中国别无选择，只能被动跟随，以换取经济发展的机会但现在，被动跟随已经不合时宜了

更重要的是，世界潮流浩浩荡荡不进则退摆在我们面前的，是中等收入陷阱突破了就可能失去过去的成果，而突破的唯一途径就是依靠科技创新在这一点上，我想上层已经很清楚了，他们的思想是极其统一的

这是中国最大的产业趋势，政策支持和市场激励毋庸置疑，在当前整体低迷的市场环境下尤为可贵。

另外，抛开这个原因，仅从经济层面来看，中国拥有巨大的国内市场，半导体，消费电子，汽车的市场空间是全球最大的工业的发展不能只靠喊口号，否则就会走上苏联的道路，这就需要企业和市场的互动也许技术上还有很多硬骨头，但是有了市场的正向循环，企业可以不断投资，然后收获市场收益，再投资再产出，最终在不断循环的过程中实现螺旋式的跃迁

中国很多行业，从无到有，从小到大，从弱到强，基本都遵循了这个过程典型的，比如光伏，新能源汽车，现在已经走到了世界前列

或许，习惯了我们和发达国家还有很大差距的长期语境，很多人下意识的持怀疑态度，就像看到国产电动车出现在欧洲一样9月出口量超过德国，位居世界第二

这怎么可能呢。

可是，这是事实。

因此，像半导体，操作系统，基础软件等领域也会遵循这个过程前路艰难，但一旦实现突破，前路就会一帆风顺

都说投资强调国运，高质量，科技创新，技术突破才是最大的国运。

说到新创投资，可能很多投资人都会认同大方向没什么问题，也会觉得专业要求太高，不像大众消费品那么容易理解在这方面，还是那句话，专业的事情可以由专业的人来做

以大数据ETF为例跟踪中证云计算，大数据主题指数，涵盖It创新行业中下游，包括CPU，整机，操作系统，办公软件，网络安全等，与新创产业关联度50%是市场上与新创投资主题关联度最高的ETF前十大成份股中，金山办公，恒生电子，用友网络，中科曙光，浪潮信息等是很多创意行业的核心龙头，净值也是呈上升趋势，半个月涨幅20%

另外，跟踪国家半导体指数的半导体基本涵盖了半导体领域的龙头公司，净值也在上涨。

04

标签

今年的宏观环境真的不太好过去很多YYDS公司都是雷声大雨点小，一落千丈但回过头来看，这其实是一件好事

在时代的变迁下，也应该有这样一个过程现在我不敢说这个过程结束了，但是对于未来，我们真的不必太悲观相反，我们应该乐观，因为新的时代已经到来，新的征程已经起航

虽然我们从来没有像现在这样不得不大刀阔斧地修正自己的投资逻辑，但这种适应时代变化的修正总有一天会不断得到回报。

只有适应新的时代和变化，才能在投资的道路上走得更远。