信达策略：外资流入，但增量资金变弱

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外资流入，但增量资金变弱

核心结论

截至2021年底，A股资金已经实现连续三年的净流入截至2021年底，A股资金净流入额达到10842亿元，资金净流入额与自由流通市值的比值为2.6%，是2016年以来的最高读数

2021年11月之后资金净流入边际放缓，外资流入也没能改变这一情况2021年最后两个月份的资金净流入情况明显差于此前月份，也弱于2020年同期1)外资在2021年末大幅净流入，单月净流入创历史新高2)2021Q2以来，公募基金份额增量不够稳定其中2021年7月，8月，11月，12月偏强，其他月份则偏弱3)上述资金流入项目没能改变净流入放缓的大趋势，主要源于股权融资规模在2021年11月，12月大幅增加

北上资金月度净流入创历史新高2021年北上资金全年净流入金额已达到2020年的两倍之多其中，2021年12月，北上资金净流入889.92亿元，是陆股通开通以来净流入最多的一个月份

近期公募基金份额增幅不稳定2021年全年偏股型公募基金份额较2020年增加10583.72亿份，仍处于历史较高水平从月度数据来看，2021年12月份额增加1053.84亿份，好于2021年二季度之后的多数月份，这也带动12月的资金净流入相较11月边际回暖但进入2022年之后，偏股型公募基金新发行份额大幅下降，由此前的千亿水平降至不足300亿

产业资本连续两月大量净减持2021年11月，12月产业资本的净减持规模分别为828.2亿元，874.70亿元，连续两个月创2021年新高从年度层面来看，2021年全年产业资本净减持金额达到5131.19亿元，是2020年全年的八成

股权融资规模在2021年末大增1)2021年12月股权融资规模延续大增，达到2593亿元，创出2017年以来的新高2021年1月至10月，每个月的股权融资规模多在1000亿元上下，而最后两个月则达到2500亿元以上2)2021年全年，股权融资规模达到18214.23亿元，较2020年小幅增加1538亿元

风险因素:部分数据的公布存在时滞，部分项目的估计与实际情况有偏差。

正文

总览:资金连续三年净流入A股，为2013年之后首次

1.1年度层面上，资金连续三年净流入A股，21年的净流入规模最高

截至2021年12月，A股资金净流入额为10842亿元，已超过2020年8973亿元的水平2021年A股资金净流入额与自由流通市值的比例达到2.60%，持平于2020年，略高于2019年考虑到部分资金项目的数据公布偏滞后，我们预计2021年全年A股资金净流入额有望达到12164亿元，资金净流入与自由流通市值的比例为2.9%

从分项来看，1)居民入市热情不弱上证所新增开户数在2021年1月至8月高于历史上多数年份，9月至11月处于历史中位数水平2021年累计开户数目前仍高于多数年份，尤其是好于2016年和2020年同期，仅低于2015年同期2)公募基金份额持续增长，偏股型公募基金份额在2021年全年增加10584亿份，仅小幅低于2020年份额增加的水平3)私募基金规模爆发截至2021年12月底，私募基金管理规模达到61247.38亿元，较去年同期增加23585.08亿元，增长率达62.62%考虑到股票型及混合型私募基金规模占比约为60%，且偏股型私募基金的仓位情况未知，即使在较为保守的假设下，私募基金在2021年的净流入规模也达到了10584亿元4)北上资金净流入已超过去年全年的两倍

1.2月度层面上，股权融资项目拖累净流入，增量资金在2021年末变弱

截至2021年12月，A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为—0.53%，相较2021年11月环比增加0.11个百分点，相较2020年同期增加0.03个百分点。

过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例在2021年11月之后明显走弱从分项来看，资金流入项较为平稳，2021年12月一度在公募基金份额新增的带动下回暖，但资金流出项中股权融资和产业资本净减持明显增加从趋势上来看，过去12月累计净流入额占自由流通市值的比例仍高于2019年下半年和2020年上半年

1.3A股资金流入及流出分项的关键变化汇总

新增开户数在11月季节性回升

新增开户数方面，2021年11月上证所新增开户数为232.97万户，较10月环比增加65.34万户，这是9月以来的首次回升对比历史数据来看，本月新增开户数的回升符合季节性，略低于2020年同期，但明显好于2017年，2019年同期

融资余额环比下降，占市值之比降至2021年6月的水平

融资余额方面，2021年12月融资余额较11月环比减少119.17亿元2021年全年，融资余额累计增加2300.11亿元，略低于2019年全年，约为2020年全年的半成

融资余额在12月小幅下降，与股市的震荡上涨构成了背离，最终体现为融资余额占自由流通市值比例持续下降当前融资余额占流通市值的比例已经下降到了2021年5月—6月时的水平

北上资金在2021年12月的净流入创历史新高

4.1翻倍偏股型公募基金份额增长不稳定

截至2021年12月底，偏股型公募基金份额较去年末增加10583.72亿份，略低于2020年的份额变动(12991.35亿份)，但明显好于2019年的情况从月度数据来看，偏股型公募基金份额较11月环比增加1053.84亿份，增幅略弱于2021年7月和8月，但好于2021年二季度之后的多数月份

值得关注的是，以新成立偏股型基金份额来看，今年1月相较2021年12月出现大幅下跌日前，新成立偏股型基金份额仅为276.29亿份，不及低于去年12月的1346.42亿份，也低于2020年，2021年同期

4.2北上资金在2021年年底大幅净流入

从年度层面上来，北上资金净流入额较去年翻倍，南下资金规模则仅为去年六成北上资金方面，截至2021年年底，北上资金累计净流入A股4321.69亿元同期南下资金净流入港股3790.89亿元(净流入额仅为去年全年5966.75亿元的六成)，二者的差值为530.80亿元，资金整体净流入A股

从月度层面来看，12月北上资金净流入889.92亿元，是连续15个月净流入，创2014年11月陆股通开通以来的月度净流入新高12月南下资金净流入港股407.52亿元，北上资金净流入A股—南下资金净流入港股的差值为482.40亿元，较11月的224.07亿元的差值大幅增加

4.3保险机构持有股票的市值已连续四个月回升

截至2021年11月，保险公司资金运用余额中投向股票的资金为28004.35亿元相较去年，保险机构持有股票的市值距离2020年底的高点已下降1817.16亿元，降幅为6.09%，而同期万得全A指数收涨1.08%据此推算年初至今保险公司资金有4216.91亿元流出股市，这一金额创2014年以来的历史新高

从月度数据上来看，相较10月，保险机构持有股票的市值环比增加302.35亿元，已实现连续四个月的回升。纳入过程将在36个月内逐步完成，届时中国国债在富时政府债券指数中的权重将达到25%。

净减持规模为2020年八成，大规模回购成为常态

5.1大规模回购成常态，2021年全年回购金额创历史新高

截至2021年底，上市公司回购金额达2030.82亿元，已经创下2014年以来新高，且是2019年，2020年全年回购金额的两倍之多。

从月度数据来看，12月回购金额达206.93亿元，相较11月的274.89亿元小幅回落，不过仍高于2021年的多数月份。

5.22021年全年上市公司减持规模较2020年微降

从年度层面上来，2021年全年产业资本净减持金额达到5131.19亿元，仅为2020年的八成从月度层面上来看，2021年12月产业资金净减持874.70亿元，较11月继续增加

股权融资在2021年底加速

截至2021年末，股权融资规模达到18214.23亿元，较2020年全年增加1537.69亿元，这个增幅略高于2020年，但低于2019年(3304.18)从绝对值来看，2021年全年的股权融资规模已高于2015年全年，2017年全年

风险因素:部分数据的公布存在时滞，部分项目的估计与实际情况有偏差。如今，中国国债正式被纳入富时世界政府债券指数。。