杭可科技超200亿元限售股解禁锂电池新赛场能否解技术难题？

彭宝轩，投资者网

8月，米乐22，7元，科创板迎来开板三周年，也迎来首批上市公司的解禁。

作为科创板首批上市公司，锂电池设备龙头企业浙江航科科技股份有限公司2.9亿股原股东限售股上市流通，占目前总股本的71.84%。

航科科技2021年海外收入占比大幅下降，收入增加并未增加利润但伴随着2022年第一季度中标海外客户项目，盈利能力得到提升但伴随着大客户技术变更频繁，4680电池等新型锂电池逐渐量产，锂电池后端设备厂商能否完成技术变更，满足各种电池，不同厂商的需求，是公司发展难点

200元里过亿。

13元，6元，COVID—19上，科创板正式开板，同年12月22日，7元上，科创板首批25元公司挂牌2022年，科创板迎来开板三周年，首批上市公司大小非解禁据Wind数据显示，科创板今年已累计有近2000亿元市值解禁22.7元

作为首批科创板上市公司之一，航科科技今年还以2.9亿元解禁了米乐22，7元，占目前总股本的71.8%，解禁市值217亿元。

杭科技在上海证券交易所科创板首次公开发行股票4100万股，占发行后总股本的10.2%，其中无限售条件流通股3679万股，限制性股票3.64亿股。

本次解禁的四位股东分别是实控人武汉日夜曹吉，杭州航科智能装备集团股份有限公司，第二大股东曹政和曹，限售股占总股本的比例分别为46元%，24元%，1元%和0.62%。

航科科技上市6个月后限售股解禁，2021年7月22日1元米乐257.4万股，捉鬼敢死队3，7元5592万股，捉鬼敢死队3，7元战略配售164万股。

可是，在二级市场上，航科科技的股价在上述三个解禁日在Kramp—Karrenbauer的变化幅度分别为3.05%，6.13%和6.79%，而在Mile 22，7元今年以来下跌了2.23%。

杭科技股价走势图

8元截至8月，航科科技收盘价71.32元/股，总市值289亿元，市盈率104倍，而可比公司先锋智能，双赢科技和李元亨分别为52元次，54元次和78元次。

浙商证券认为，市场对科创板解禁有所担忧，但解禁影响有限原因是2022年7元约克板大非解禁公司盈利增速有望大幅提升，相信大非解禁后减持压力通常较小

不过，值得一提的是，科创板首批解禁的25元公司中，5公司已经延长了锁定期白蓉科技，新麦医疗和虹软科技主动延长锁定期6元月，中国郝彤和广信光电自愿延长禁售期

中国银河证券在科创板月报中表示，科创板历史上有两次解禁高峰，分别在《捉鬼敢死队3》的7元和2021年的7元2022年7元解禁规模第三高，但解禁影响比第一轮小回顾创业板开板后的历次解禁，解禁的影响也是逐渐减小的

海外订单比例上升。

航科科技自成立以来，主要产品包括各类电池充放电设备，内阻测试仪等锂离子后端设备是新能源锂电池成套生产设备的系统集成商，主营领域为充放电，新能源，智能电源

航科科技号称是国内为数不多能出口成套设备的公司，与日韩等主要锂离子电池厂商合作密切其客户主要是LG，SK，三星，亿纬锂能，比亚迪和郭萱高科

根据财报数据，航科科技采取大客户优先的策略前五大客户分别在《捉鬼敢死队3》和《2021》中77元占比%和57元占比%，但并不稳定2021年前五大客户中，除客户C外，其他四家客户均不在《捉鬼敢死队3》前五大客户之列，客户C对营业收入的贡献从48元%降至11元%

其中，航科科技于2021年收到4宁德时代的中标通知书，后于2021年收到5宁德时代的PO，合同总额48亿元，主要涉及12元3条锂电池后处理设备生产线但2021年6元，宁德时代发布变更通知，双方终止原合同

浙商证券研报认为，基于降低成本的角度，宁德时代对化工和容器设备进行了重大技术变革，航科科技认为该技术仍需一定时间的验证。

从境内外业务明细来看，航科科技2021年境外业务收入同比下降89元%，仅占《侏罗纪世界》24.8亿元总收入的3%此前，《捉鬼敢死队3》海外分成已经达到41元的%，境内外收入接近平衡

航科科技在2022年5投资者关系活动中表示，海外客户投资放缓，设备采购需求暂时减少，导致公司订单结构中国内订单占比上升但从2022年开始，国内和海外市场并重，继续保持海外客户预计今年，国内和海外订单将逐步上升至5:5左右

根据开源预测，航科科技主要客户LG，SKI，三星2022年，2025年在Kramp—Karrenbauer的新增产能合计分别为82元，110元，150元，205GWh，对应当年后期设备需求分别为69元，89元，117元，154亿元通过海外订单量，航科科技海外高毛利订单占比上升

不难看出，航科科技的主营业务是跟随国外电池厂扩大海外生产2021年年报显示，海外客户的订单毛利率高于国内客户由于海外客户购买需求暂时减少，航科科技的主营业务毛利率从《捉鬼敢死队3》的49元%下降到2021年的26元%，因此短时间陷入了增收不增利的窘境2021年营业收入增长66元%，但净利润下降37元%

2022年第一季度，航科科技中标韩国SK美国工厂项目，毛利率提升至30%，订单质量逐步提升，营业收入和净利润分别增长155%和80%元不过，西部证券认为，航科科技的国外业务和前五大客户占比相对较高，仍存在国际贸易政策变化，汇率波动，客户集中度高等风险

技术变化频繁。

从锂电池产业链来看，航科科技主要生产的锂电池设备处于中游产业链，不同于终端行业使用的传统通用机械设备锂电池设备需要与电池厂合作生产锂电池产品，包括电池的化成，分卷，检测，分选电池准备使用后，将供应给下游的新能源汽车和其他终端市场

锂电池产业链

根据高工锂电的数据，锂电池后端设备价值约占动力电池生产线的30元%，其中化学成分和容量体系约占70元%2021年，国内锂电池设备市场规模为588亿元虽然国内后端设备起步较晚，但凭借性价比优势，95元国产化率接近%，其中航科科技处于领先地位，43元市场份额达到%

不过，开源证券预测，从2022年开始，锂离子设备市场增速将放缓，单生产线锂离子设备生产效率提高，投资金额减少，市场需求增速较过去两年有所回落预计2025年全球对后端设备的需求将达到237亿元

事实上，锂电池产业链上游资源端压力很大，下游电池厂商为了降低成本，可能会压缩锂电池设备厂商的利润空间还有一种市场观点认为，未来伴随着电池产品稳定性的提高，锂电池设备厂商对电芯的分容工艺可能会变得可选

对此，航科科技在投资者关系活动中予以否认如果省去了后端设备，前端设备会增加投入来保持电池的一致性，整车厂商也需要后端设备的生产工艺来保证电池的安全性能

此外，伴随着锂电池的多元化发展，客户粘度高的锂电池设备厂商也需要频繁的技术更新。

西部证券研报显示，目前主流的锂离子电池类型主要有消费级柔性电池，动力柔性电池，动力方形电池和圆柱形电池不同类型的电池和不同的电池制造商有不同的后处理生产工艺要求能否完全满足电池厂商独特的充放电工艺要求，也是后处理系统技术领域的核心技术难点

很多电池厂商开始采用串联的技术模式，如比亚迪，蜂巢能源，宁德时代等，部分产品改为串联在这种趋势下，对电池一致性的要求更高，也要求电池设备制造商采用不同于并联模式的技术

此外，以4680电池为代表的大型圆柱形电池由于具有高能量密度，高安全性，低成本的优势而逐渐量产，也需要定制化的后端技术投入目前，航科科技已完成首批大圆珠电池充放电设备的工程化和产品化进度，2021年投入市场后获得订单

开源证券认为，各个锂电池厂商的要求不尽相同只有当锂电池设备和新的技术创新达到一定规模，如特斯拉4680技术和比亚迪系列技术，以及其他新的锂电池需求，锂电池设备制造商将形成更大的需求弹性