东方金诚：稳增长政策加力，8月官方制造业PMI指数反弹

国家统计局数据显示，2022年8月，中国制造业采购经理指数为49.4%，高于上月的49.0%，继续处于收缩区间，8月份，非制造业商务活动指数为52.6%，低于上月的53.8%，继续处于扩张区间。

东方金诚解释，8月日均新增新冠肺炎感染人数较7月有所上升，但当月制造业PMI指数不降反升主要原因是8月份稳增长政策进一步加码，有效缓解了市场需求下行趋势，但8月份疫情波动叠加局部地区高温缺电，仍对制造业生产造成一定干扰8月份制造业PMI继续处于收缩区间，表明制造业生产和需求恢复仍需加强非制造业PMI方面，疫情波动对服务业影响显著8月份，服务业商务活动指数有所回落，但仍处于扩张区间，与此同时，当前基础设施投资稳步增长，有效抵消了房地产市场下滑的影响8月份，建筑业PMI指数继续处于较高景气水平总体来看，8月份PMI数据显示当前经济下行压力依然明显，后续政策将继续朝着稳增长的方向加强

具体而言，8月份PMI数据存在以下担忧:

首先，8月份制造业供需景气度一平一升，主要体现了疫情影响和政策对冲效应其中，生产指数为49.8%，与上月持平，新订单指数为49.2%，比上月上升0.7个百分点我们认为，生产指数继续处于收缩区间，主要与8月份疫情升温导致部分地区防控力度加大，以及当月四川，重庆等部分省区高温限电对制造业生产造成一定扰动有关，8月份，新订单指数回升，主要受新一轮支持经济增长的政策推动，包括降低中期借贷便利和逆回购操作利率，不对称降低贷款市场报价利率，以及国务院连续出台19项政策巩固经济复苏但在8月份，两项指数均处于收缩区间，表明制造业生产和需求的恢复仍有待加强

其次，价格压力继续缓解8月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%，继续处于深度收缩状态近期，原油等国际大宗商品价格出现下跌趋势，并正在向中国传导但受保供稳价政策和房地产下滑等因素影响，国内煤炭价格和水泥等建材价格也持续走弱调查显示，8月份原材料成本高的企业比例为48.4%，比上月下降2.4个百分点，年内首次低于50.0%我们判断8月份PPI很有可能从上月的4.2%回落至3.0%左右这意味着前期困扰中下游企业的原材料成本压力明显缓解，也有助于下半年国内价格保持整体稳定

三是不同规模企业景气走势分化，大中型企业景气好转，小型企业景气下降其中，8月份大型和中型企业PMI分别达到50.5%和48.9%，比上月分别上升0.7和0.4个百分点，原因是需求改善和疫情影响相对较小小企业方面，新订单指数虽略有改善，但疫情对生产的影响明显，拖累景气水平较上月下降0.3个百分点，至47.6%8月份小企业景气度依然最低，处于深度收缩区间，表明小企业仍需要政策扶持我们认为，除了减税降费，目前小企业还需要通过增加订单的政策来提振总需求但8月份小企业PMI温和回落，或与当前上游原材料价格下跌导致小企业面临的成本压力减轻有关

第四，8月份，建筑业商务活动指数为56.5%，比上月低2.7个百分点，符合季节性规律建筑业PMI继续处于非常高的景气水平，这表明当前基础设施投资稳步增长，有效抵消了房地产投资下滑的影响从我们的判断来看，在政策性金融专项资金规模翻番后，下半年基建投资进一步提速已成定局基建投资全年增速有望达到10%左右，拉动GDP增长1个百分点左右，进而对今年稳定宏观经济市场起到支柱作用

五是8月份，服务业商务活动指数为51.9%，比上月回落0.9个百分点，符合疫情影响对服务业影响较大的一般规律。

总体来看，8月份PMI数据显示当前经济下行压力依然明显，后续政策将继续朝着稳增长的方向加强展望未来，近期国内疫情呈下降趋势，新一轮稳增长政策正在陆续推出9月制造业PMI有望回升至扩张区间下半年对宏观经济运行影响最大的有两个变量:一是疫情走势，二是房地产何时复苏我们判断接下来的疫情防控会更加精准科学，努力把对经济社会运行的扰动降到最低在房贷利率下行和调控政策放松的推动下，四季度楼市有望呈现回暖趋势，从而从根本上缓解经济下行压力