商品和债市的“尾部风险”：今冬“拉尼娜”会不会来？

来源：东方财富发表时间：2022-02-21 09:04 阅读量：13245

节后债市持续走弱，大宗商品价格快速上涨，引发市场对于滞胀进一步加剧的担忧。

招商证券固收团队认为，需要关注的是可能出现短期内商品价格持续处于高位，导致利率震荡加大的尾部风险这一尾部风险的一个促发因素是今冬可能迎来的拉尼娜现象

今冬可能出现拉尼娜

北涝南旱，气候异常的现象持续在国内上演这一系列异常的气候现象或是拉尼娜的前奏根据美国海洋大气管理局10月11日的最新预测，今冬发生拉尼娜现象的概率高达 70%—80%同时，中国气象局9月29日称，根据最新监测，赤道中东太平洋海温为中性偏冷状态，预计未来3个月冷水将进一步加强，并进入拉尼娜状态因此，今年冬季，气候是继续影响商品价格的重要因素之一

拉尼娜现象对于全球商品价格影响显著

拉尼娜现象会使得全球各地气候特征和降雨分布出现异常，从而影响能源及农产品等多种大宗商品的价格对于我国冬季气候来说，拉尼娜的影响主要有两方面，一是南方会相对干旱，二是冷空气会更为频繁

拉尼娜指数与商品价格呈现正相关

美国海洋大气管理局定期观测大洋表面温度，作为判断全球气候特征的重要依据根据太平洋海水表面温度，NOAA编制了ONI指数，用于观察和预测厄尔尼诺和拉尼娜现象当ONI指数连续5个观察期高于+0.5°C时，被定义为厄尔尼诺现象，反之低于—0.5°C时，被定义为拉尼娜现象最新一期的数值显示，ONI指数为—0.5，接近开始计入拉尼娜的范畴

使用ONI指数与商品价格同比叠加，可以观察到比较高的同步性ONI指数对于原油同比具有3个月左右的领先性，与CPI同比的正相关性也很高当前，这一指数在—0.5的分界处，后续冬季若ONI指数继续向低温方向增强，以原油为代表的商品价格在冬季结束前出现大幅回落的概率较小若油价维持在80美元/桶上方，照此测算的PPI同比在四季度存在一定的冲高压力