盐湖提锂的资本故事讲完了吗？

19世纪40年代末，加利福尼亚的一个磨坊内被发现出大量黄金，有人因此瞬间暴富一夜之间，加州成为整个美国的财富中心，无数人开始了淘金之旅

此后三十年中，大量怀着暴富梦的淘金客开始前往美国西部地区可是，整个淘金热的过程中，真正淘到金子的仅仅是少数，大多数人只能空手而归

但在这个过程中，一个卖铲子的加州人却成为后世投资市场最为津津乐道的话题他不参与淘金，却通过向矿工们推销比正常价格更贵的铲子，同样收获了财富，由此也让世人知道卖服务的重要性

聚焦当今，从2020年开始，新能源风潮席卷全球，锂一跃成为最具价值的资源在全球范围内，锂盐企业，正极材料厂商，动力电池厂商，电动汽车整车厂纷纷布局上游锂矿资源，形成了新一轮的淘锂热

锂，这一动力电池必须的金属材料，已经成为战略意义的资源，是资本市场热捧的对象只不过，与淘金热相比，这一轮的参与者是各大企业，乃至各个国家

在此风潮下，盐湖提锂向资本市场讲出了一个好故事但故事讲完后，我们需要思考的是，在这一轮淘锂热中，谁将是真正具有价值的胜利者在市场情绪重新平稳后，暴涨的盐湖提锂企业究竟应该走向何方

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走出价值洼地的盐湖提锂

整个锂电产业链的启动，肇始于2019年第四季度。

伴随着造车新势力代表蔚来从濒临破产的阴影中慢慢走出，锂电产业链也同时开启了一轮上涨行情动力电池龙头宁德时代，电解液双雄天赐材料与新宙邦，负极霸主璞泰来，湿法隔膜龙头恩捷股份以及更上游的资源股赣锋锂业，华友钴业等龙头，都开启全面上涨周期

至2020年下半年，新能源电动车开始放量，这迅速点燃了资本市场中对于锂电产业链的热情，股价一年数倍的上涨几乎成为常规操作这样的背景下，比亚迪，长城汽车等传统车企也纷纷加码上游布局，一时间有锂走遍夏天，无锂寸步难行

2021年初，锂电产业链普遍已经实现巨大幅度的上涨，主流锂电产业链公司都不可避免地来到了估值顶部，资本市场也开始寻找锂电产业链的下一个价值洼地，盐湖提锂正是其中之一。

整个上半年，盐湖提锂企业估值持续修正，迎来价值回归伴随估值的不断提升，市场关注度也开始聚集，并在7月份达到高潮

光大证券在一份研报中统计，若以2021年7月2日的市盈率，市销率，市净率和EV／EBITDA四个主流倍数指标，盐湖提锂企业藏格控股，科达制造，西藏矿业和西藏城投相比矿石提锂企业普遍处于低估状态。

PS TTM均值盐湖提锂是矿石提锂公司的72％，而其他指标均值盐湖提锂均是矿石提锂公司的40％以内如果对比市值和锂矿权益储量的比值，盐湖提锂公司的均值仅是矿石提锂的24％

从年初到7月，盐湖提锂企业已经实现了一波大涨但即便这样，从静态数据看，盐湖提锂公司似乎依然是一块价值洼地

这份研报发出后，伴随碳酸锂价格的持续提升，盐湖提锂也成为市场的关注的热点在7月到9月的两个月时间中，盐湖提锂龙头西藏矿业暴涨225．51％，西藏城投暴涨165．87％

最开始，盐湖提锂的突然崛起可以看做是一轮超级补涨行情，在受到资本聚焦后，盐湖提锂这个曾经的价值洼地已经成为锂电产业链最为火热的板块之一。业内分析人士认为，随着未来青海盐湖提锂肩负的资源保供重任日渐凸显，盐湖的资源价值将迎来重估，富临精工在盐湖提锂领域的布局将有望提升其在锂电产业链的核心竞争力。

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一出要素齐备的资本故事

想要讲好一个资本故事，需要具备远大的预期，合理的逻辑，以及颠覆性的创新，而盐湖提锂实则早已具备了这三重要素。

首先，新能源时代对于锂资源的庞大需求无疑给了市场远大的预期尤其是如今供需不平衡之下，锂的价格疯狂上涨，俨然锂的制备就成为重中之重

具体而言，锂的制备大致可分为锂矿石提取，盐湖提锂和废旧电池回收三大块。

目前来说，锂矿石仍然是主要的在产锂资源类型，2019年锂辉石对应的锂盐产量份额达55％，剩下的份额则主要被盐湖提锂瓜分，废旧电池回收占比很小。

但从储量上看，盐湖占据全球锂资源总储量的近6成，但产出却较矿石提锂少很多，足以说明其中蕴含的预期差尤其在全球锂资源供需矛盾加剧的现在，盐湖提锂成了有待开发的金矿，潜力十足

其次，中国作为锂的消耗大国，盐湖提锂已经成为国产平替的关键。

我国是最大的消费电子和动力电池生产基地，也是最大的锂资源消费国，占全球锂消费总量的一半以上但长期以来，我国锂盐上游原材料大量依赖进口的锂辉石或卤水据光大证券测算，2020年我国超过70％的锂盐原料来自海外

参考铁矿石，高度的对外依赖会使议价权削弱，而如果参考钴矿石，集中的对外依赖会存在巨大的供应链风险而我国本土，以盐湖卤水形式存在的锂资源占比88．32％，主要分布在青海和西藏，本身储量并不小在这种情况下，发展国内的盐湖提锂就成了保障新能源产业链的关键一环

全球锂资源储量分布极为不均，主要集中在玻利维亚，阿根廷和智利南美三国，美国和澳大利亚，中国锂资源量占全球的5．9％。

聚焦我国锂资源储备，盐湖锂占锂资源总量约9成，青海和西藏两地盐湖卤水锂矿总查明资源储量之和为2020．88万吨，规模极大，且足以满足下游需求。

于是，盐湖提锂技术自然成为我国锂资源自主替代的关键，也让其成为资本追逐的热点。

最后则是盐湖提锂本身具备更显著的成本优势，具备颠覆传统锂制备的可能。

主流碳酸锂制备方法包括硫酸法，吸附法和沉淀法等硫酸法适用于以锂精矿为原材料的提炼，而吸附法和沉淀法主要适用于镁锂比不同的盐湖卤水

相较于矿石提锂，盐湖提锂有着极大的成本优势据统计，矿石硫酸法提锂总成本在5．5万元每吨，而沉淀法和吸附法总成本分别为3．3和3．4万元每吨，优势显著

国内的盐湖，往往位于青海，西藏地区青海盐湖普遍资源禀赋较差，锂含量低，且与钠钾镁伴生，分离流程较长且收益较低而西藏地区海拔较高，生态环境脆弱，盐湖开采受限制较大

经过多年技术积累和资本流入，国内盐湖提锂也逐步迈入正轨，根据具体盐湖的成分差异，形成了吸附法，沉淀法，萃取法，电渗析等多种领先工艺，通过技术革新来弥补盐湖自然禀赋的缺陷。

储量够大，成本够低，技术领先，在这样一个好故事之下，盐湖提锂作为锂资源供需矛盾下的国产平替选择，自然也就出现了股价的爆发。。