悦康药业688658：创新转型初显成效核心产品提供成长动能

事件概述:2022年4月29日，公司发布2021年年报2021年实现营收49.66亿元，同比增长14.45%，归母净利润5.45亿元，同比增长23.34%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长30.17%，该公司于2022年发布了第一季度报告Q1 2022年实现营收9.01亿元，同比增长2.48%，归母净利润0.63亿元，同比下降9.58%，扣非归母净利润0.57亿元，同比下降14.92%同时，公司拟每10股派发现金红利6.80元点评:核心品种的高增长将共同推动收入增长21年来，公司核心品种银杏叶提取物注射液销量达14998.49万支，同比增长44.32%，盐酸二甲双胍缓释片实现销售180，787.08万片，同比增长42.57%，霍昕丸销量为8696.13万片，同比增长46.34%受益于核心品种的放量，公司心脑血管产品实现营收28.93亿元，同比增长33.42%，糖尿病产品实现收入2.69亿元，同比增长31.26%业务结构优化叠加成本优势，提高盈利能力2010年公司销售毛利率同比增长3.23%至69.24%，主要是公司具有原料和制剂一体化优势，可有效降低生产成本此外，公司收入结构发生变化，高毛利产品收入占比上升其中，心脑血管产品毛利率为93.82%，占主营业务收入比重上升7.41个百分点至58.54%，糖尿病产品毛利率为48.58%，占主营业务收入比重上升0.61个百分点至5.45%21年公司期间费用率微涨0.60pct至54.90%，其中销售，管理，财务费用率分别为46.86%/8.70%/—0.67%，整体保持稳定创新成果显著，R&D管线布局合理在过去的20年里，该公司在R&D投资了2.61亿元，比去年同期增长了67.49%创新成果显著，LNP交付技术获得R&D专利，2011年底，公司首个1.1类创新药枸橼酸伊地那非获批上市同时通过收购天龙制药全面切入核酸回路目前在研的新药项目有14个，包括6个品种，涉及核酸药物，化学药物，中药等类型注射用羟基红花黄色素A和复方银杏叶的研发处于第三阶段用于核酸注射的CT102已进入第二临床阶段，与中国科学院病原生物学研究所合作，为新冠肺炎开发的多肽药物正处于工艺放大阶段同时，公司4个新产品通过全年一致性评价，39个仿制药和一致性评价项目目前正在研究中Q1的收入在2002年保持稳定，利润方面受到短期压力2002年一季度，公司实现营收9.01亿元，同比增长2.48%，保持稳定，归属于母公司净利润0.63亿元，同比下降9.58%，利润端短期压力主要是确认股份支付费用2，455.06万元，导致管理费率同比上升6.50pct至16.00%剔除股份支付的干扰，公司预计22年Q1实现净利润8500.91万元，同比增长20.96%此外，由于R&D项目的持续推进和新设R&D项目的增加，公司22年在Q1的R&D投资同比增加4，145.17万元，同比增长192.96%，对利润端产生了较大的短期影响建议维持投资买入评级预计公司核心产品将持续高速增长，丰富的R&D管道有望继续提振业绩，看好公司长期发展预计公司2022年至2024年净利润分别为7.46，9.94，12.94亿元，同比增速分别为36.8%，33.3%，30.1%对应的EPS将分别为1.66，2.21，2.87元，对应的当前股价市盈率为10.38，7.78，5.98倍提示新药研发的风险，药品质量风险，销售渠道风险等